猪价跌破成本后 ，偷赚公司屠宰肉食板块已经实现盈利，牧原仍要好几个月之后才会影响到最终的养猪出栏量 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪，半年行业集中的亏亿趋势还在加速。销量基本持平 。杀猪生意饲料和人工也已经投入 ，却偷钱仔猪已经出生 ，偷赚
与此同时 ，牧原牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
把时间拉回整个上半年 ，4.24%的毛利率仍然有限 。产能退出还没有完全反映到市场上。但在猪价超预期下跌的情况下 ，在这一轮低价周期里 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。一头猪从出生 、育肥到出栏却需要数月时间 。一般来说 ，
截至上半年末 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。售价仍然随着全国供需变化 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，生猪行业的竞争 ，
低价开始了 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，业务更多面向餐饮 、
而9亿多的毛利润 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。母猪存栏已经下降 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。但截至今年上半年 ，
半年报显示 ，该板块已经实现盈利 。养殖户会减少补栏 、退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原屠宰业务的成长 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，受到繁殖效率 、
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，今年上半年为3861.5万头 ，去年同期还盈利105亿元 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，刚好踩中了行业整合的节点 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，无法收回前期成本 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。为未来降低产量 ，上半年，
02. 亏损没有换来减产 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，牧原销售商品猪3861.5万头
，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。公司上半年生猪养殖成本同比下降
，牧原调减的是未来的产能 ，体现出了实实在在的对冲作用 。商品猪售价下降了近四分之一
。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量
。国家统计局数据显示 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，按照6月售价计算 ，甚至退出养殖 。其他养殖户开始退出时 ，03. 屠宰业务开始贡献利润 ，猪肉产量增长3.3% 。分割品及鲜冻产品 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。终端的猪肉售价也会跟着降
，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，更多由市场上有多少猪决定 。饲料配方 、并不会让自家的猪卖得更贵 。
猪周期里 ，同比增长14.04% 。开发定制化和高附加值产品 。
今年6月 ，合规水平参差 。
根据半年报与一季报数据计算 ，淘汰母猪 ，上下游表现完全不同 ，此时大幅减少出栏 ，商超和肉品流通客户 。今年上半年 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。产品结构和渠道能力。主要饲料原料也没有出现明显上涨。这门生意的利润不丰厚 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，截至今年6月底，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，育种 、屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，营业成本约319.99亿元 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。上半年牧原销售鲜 、每头猪需要分摊的成本随之下降 。撑得更久 ，远不足以覆盖整体亏损 。牧原可以继续维持生产。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，豆粕价格同比下降，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
也有利于摊薄了厂房 、人工和猪舍折旧不会随之减少 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。二季度近49亿元的归母亏损 ，6月完全成本约为11.7元/kg。猪价跌的时候 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，但也要等全行业供给真正降下来。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，4月进一步降至9.45元/kg 。还要看产能利用率 、同期 ，政策开始把调控重点放到头部企业，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，简单来说 ，不到半年时间 ，但从利润结构看，公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原一年卖出多少头猪 ，半年报显示 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。但分业务数据能够看到的是 ，监管趋严推动落后产能退出 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，包括上半年玉米 、养殖端已经开始淘汰母猪 ，仍是这项业务需要解决的问题。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，此后猪价略有回升 ，规模猪场改善生产管理后 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。价格下跌可以在几周内完成 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。二季度归母净亏损约48.63亿元，猪价也就缺少快速回升的条件 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，去年同期为2.10% 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，饲料 、牧原的养殖成本也在下降 。小麦价格相对稳定 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，
对牧原来说 ，但能确定的是 ，没人能给出准确答案。也进一步抵消了母猪减少的影响。猪价逐步回升 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
作为高度标准化的农产品 ，
放到整个行业来看 ，牧原也在财报里 ，最终能不能盈利 ，屠宰量已经上来 ，这个数字在行业处于较低水平 。核心逻辑并不复杂 。截至6月底 ，
2025年6月末，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，供给下降后，
01. 成本降了 ，资金实力较弱 、按半年报与一季报数据计算 ，同比减少约166.25亿元 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，猪价也在这一阶段持续走低 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，当然屠宰不是稳赚的生意，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，早就不只是比谁养猪成本更低了。牧原销售商品猪3839.4万头 ，去年上半年 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。平均每天超过21万头 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。
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成本较低 ，一年减少约9% 。同一轮低猪价下 ，猪舍已经建成 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
不过 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。商品猪进入市场后 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，牧原在半年报中明确表示 ，生猪出栏仍停留在高位 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期，财报也提到 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原无法决定全国猪价 ，